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六是兼并重组、转产转型企业的土地处置榆林小煤矿复工时间一推再推随着去产能步伐的推进，各产煤省份相继明确去产能目标，陕西省虽然没有明确发布去产能方案，而实际上煤炭产量却明显下降。
作为供给侧结构性改革中的第一要务，去产能在国家和地方政府层面形成全面共识。根据之前上述各省发布的去产能目标：山西省计划到2020年压减煤炭产能2.58亿吨，贵州计划用3至5年时间关闭退出煤矿510处、压缩煤炭产量7000万吨左右，河北则提出到2017年，要减产6000万吨钢铁、4000万吨燃煤。据业内人士透露，近期有省上相关督察小组在榆林煤矿进行整顿检查，致使榆林小型煤企原定于4月中旬复工的计划再次落空。据陕西省煤炭生产安监局调度报表数据显示，截止4月7日，陕西省在产煤矿114处，当月产量591.54万吨。府谷地区：两会结束后府谷手续齐全的民营矿已经基本恢复生产，而复工率只有50%，未复工的煤矿主要是因为手续不全和证件不全。
加上后期各煤矿停产整顿、国家去产能政策规定榆林年产量小于60万吨的煤矿不得生产，截止目前，神木地区有130多家煤企关停。八省上报去产能目标2月5日，国务院印发了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确指出：在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上，从2016年开始，用3年至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。事件:据了解国家发改委、人社部、能源局和安监局已经下发《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》,其中最重要的精神是2016年全国按照276天工作日重新核定产能,即直接在合规产能乘以0.84取整,如果能切实执行,将在短期改善煤炭行业供需格局
简评:贯彻《意见》精神,相关配套政策第一弹出台2月5日,国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(以下简称:《意见》),此文件也成为煤炭供给侧改革的纲领性文件,我们当时判断,随着两会的召开以及国家十三五规划重要政策方向的确定,国家10部委对煤炭去产能的8个配套文件也将陆续出台。事件:据了解国家发改委、人社部、能源局和安监局已经下发《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》,其中最重要的精神是2016年全国按照276天工作日重新核定产能,即直接在合规产能乘以0.84取整,如果能切实执行,将在短期改善煤炭行业供需格局。《通知》严格力度符合预期,行业改善有望加快为了保证《通知》关于276个工作日制度和防止超能力生产的有效执行,文件对此也明确了相关保障措施,指出原则上法定节假日和周日不安排生产,对于生产特定煤种、与下游企业机械化连续供应以及有特殊安全生产要求的煤炭企业,可在276个工作日总量内实行适度弹性工作日制度,但应制定具体方案,并向当地市级以上煤炭行业管理部门等组织机构备案;加快建设煤炭行业诚信体系,将煤矿落实减量生产、法定节假日和周日不安排生产情况列入诚信记录,对不遵照执行的企业,在行业评先方面予以惩戒,并向社会公示;对超能力生产的企业,一律责令停产整改,并列为重点监管监察对象;违反法定节假日生产而未备案的,予以约谈和通报;人社部将加强监察,维护职工休假权益;接受群众举报超产情况,经核实无误给予奖励。如严格执行276工作日,合规产能理论将缩减5.5亿吨《通知》明确指出,从2016年开始,全国所有煤矿按照276个工作日重新确定生产能力,即直接将现有合规产能乘以0.84(276除以330)的系数后取整,作为新的合规生产能力。
根据国家能源局数据,截至2015年6月,全国合法合规产能共计34.2亿吨,如果按0.84的系数计算,合规产能将降至28.7亿吨,理论上缩减产能5.5亿吨,此数值基本符合《意见》中提到的退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右的内容表述,但差别在于国务院《意见》中指出的是用3至5年的时间。2015年全国原煤产量36.95亿吨,比全国合法产能34.2亿吨超产约2.8亿吨。
我们仍然继续推荐核心标的:西山煤电、盘江股份、神火股份(可能被ST,部分机构买入有限制)、阳泉煤业、冀中能源、潞安环能(停牌,重大资产重组)等。我们认为供给侧改革去产能的对象主要是落后的小煤矿和违法违规矿,应重点关注小煤矿众多、违法违规产能多及超产严重的省份,供给侧改革的有效推进将使这些区域的龙头企业显著受益。从全国统计的25个省份来看,山西、内蒙古、陕西、新疆(含兵团)、湖南、青海6 个省份均存在超产且情节较为严重的现象,超产量分别为1.2 亿吨、1.8 亿吨、1.4 亿吨、5717万吨、1634万吨、1715万吨,超产幅度分别达到14.7%、25.5%、38.4%、74.5%、39.5%、219%。我们分析认为,《通知》的出台将加大对以上6个省份的监察监管力度,而且煤炭大省三西地区也在超产之列,如果能切实执行,将在短期有效改善行业供需格局。
据了解本次四部委下发的《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》正是对《意见》精神的贯彻,通过规范和改善煤炭生产的经营秩序,有效化解过剩产能,进而从根本上推动煤炭企业实现脱离持续亏损的困境。此外,我们推算,占全国合规产能56%比重的三西地区,煤炭合规产能理论上将缩减3.1亿吨。超产严重的省份将成为重点监察的对象。此外,我们获悉山西省已随即发布了《关于加强全省煤矿依法合规安全生产的紧急通知》,积极配合中央推进煤炭供给侧改革。
如果《通知》被严格执行,短期内5.5亿吨的去产能巨量,将对煤炭行业是非常重大的利好,但我们推测在实际执行中可能会有一定的弹性空间从以上消息看，动力煤的供应有望减少，但此前，针对铁运费的调整，各路局下发了相应的文件，神华铁路相应地调整运费。
今日，秦皇岛港市场动力煤价格持平于前一个交易日。截至4月1日当周，动力煤北方港口库存继续回升，但涨幅有所回调。
与此同时，大矿商定4月份挂牌价与3月份持平。目前，主产区煤矿开工比较低，煤矿复产审核相当严格，且针对煤矿事故的整顿也相对严格。4月5日，动力煤期货1605合约早盘持续下滑，午后跌幅逐渐收窄，收于356.8元/吨，较结算价跌0.34%，成交57834手，持仓71598手。因此在此情况下，尽管供应略有收窄，但运输成本的下降也很难将此利好反应到价格上。另有通知显示，山西省针对全省煤矿实行节假日公休制度，原则上节假日与周日不得安排生产因此,我们将H股评级下调为卖出,但调高了目标价。
但是,山东省的煤炭价格因为库存量很高而并未反弹。公司预计在整体煤炭市场较为低迷的环境下,煤炭生产成本将继续下降,我们将2016-17年净亏损预测下调58-80%。
但是,由于H股近期大涨,当前的估值已经很贵。由于2015年人民币走软,公司的美元贷款产生了41亿人民币的汇兑差额。
影响评级的主要风险煤炭经营成本降幅超过预期;山东省煤炭价格高于预期。因此,我们将目标价从6.68人民币下调至6.36人民币。
支撑评级的主要因素我们看好公司在低迷的煤炭市场环境下所采取的各种成本控制措施。鉴于16年预计净亏损和账面价值缩水,该股当前0.5倍的2016年市净率估值已经较贵。2015年兖州煤业的净利润同比下滑79%至1.64亿人民币,好于我们预测的净亏损3.84亿人民币,主要是因为融资成本低于预期。A股方面,我们继续以1倍16年预期市净率估值。
虽然这对盈利没有任何影响,但是账面价值缩水9%。估值我们将H股估值基础从0.35倍2016年预期市净率上调为0.4倍,是过去六个月的估值中枢。
但是,由于去年煤炭价格大跌,即使单位煤炭生产成本还能继续下降20-30元/吨,但2016年公司想要继续盈利仍然非常困难。因此,我们将该股目标价从2.86港币上调至3.33港币。
受煤炭反弹和煤炭行业供给侧改革的影响,春节过后兖州煤业的H股股价已上涨31%支撑评级的主要因素我们看好公司在低迷的煤炭市场环境下所采取的各种成本控制措施。
因此,我们将目标价从6.68人民币下调至6.36人民币。因此,我们将该股目标价从2.86港币上调至3.33港币。A股方面,我们继续以1倍16年预期市净率估值。受煤炭反弹和煤炭行业供给侧改革的影响,春节过后兖州煤业的H股股价已上涨31%。
影响评级的主要风险煤炭经营成本降幅超过预期;山东省煤炭价格高于预期。2015年兖州煤业的净利润同比下滑79%至1.64亿人民币,好于我们预测的净亏损3.84亿人民币,主要是因为融资成本低于预期。
公司预计在整体煤炭市场较为低迷的环境下,煤炭生产成本将继续下降,我们将2016-17年净亏损预测下调58-80%。但是,由于H股近期大涨,当前的估值已经很贵。
因此,我们将H股评级下调为卖出,但调高了目标价。由于2015年人民币走软,公司的美元贷款产生了41亿人民币的汇兑差额。
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